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2016年，手中籌碼尚多時(shí)，王健林認(rèn)為萬達(dá)被資本市場低估，毅然決定從港股退市，向中國證監(jiān)會(huì)遞交招股書，籌備重回A股。為此，他開始強(qiáng)調(diào)輕資產(chǎn)運(yùn)營，大規(guī)模減少地產(chǎn)業(yè)務(wù)。這一步動(dòng)作見效很快，第二年，萬達(dá)的房地產(chǎn)收入比重大幅降低23.7%，集團(tuán)同步失血，收入減少一成。

如今兄弟情為現(xiàn)實(shí)利益讓位，很多時(shí)候是因?yàn)殛P(guān)系里的每個(gè)人都自身難保，想要維系感情都力不從心。

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4. 再訪單偉建：喝最淡的水，做最大的單，暗涌Waves

有錢就是底氣。王健林曾計(jì)劃自2018年起，10年之內(nèi)建成1000座萬達(dá)廣場，按此推算，平均每年需要有76座萬達(dá)廣場剪彩開業(yè)。

而孫宏斌之所以讓王健林引為“兄弟”，是因?yàn)樗鍪趾浪?。萬達(dá)遭遇“股債雙殺”的當(dāng)口，孫宏斌做了一回“白衣騎士”。萬達(dá)商業(yè)將旗下13個(gè)文化旅游城項(xiàng)目的91%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)，交易對(duì)價(jià)超過438億元。隨后，孫宏斌又以95億參與購買了萬達(dá)集團(tuán)的股份，僅這兩筆投資，融創(chuàng)就給萬達(dá)輸血533億元。孫宏斌一戰(zhàn)封神，成了地產(chǎn)行業(yè)一員猛將。

最終，這個(gè)“夢(mèng)”折價(jià)14.8億元，只能勉強(qiáng)收回12年前的土地成本，甚至“還可以再談”。時(shí)過境遷，夢(mèng)碎得很大聲。

2. 萬達(dá)彭輕塵：杭州之大，豈是一座萬達(dá)廣場就能滿足，杭州日?qǐng)?bào)

曾經(jīng)，每一個(gè)熟悉王健林的人，都評(píng)價(jià)他是一個(gè)敢做決定的狠人。“直接、強(qiáng)勢(shì)”是他收獲最多的評(píng)價(jià)。他曾告訴媒體：“企業(yè)最主要還是靠企業(yè)家，我不同意集體智慧決策，那都是扯淡?！彼缟袊?yán)格的制度，萬達(dá)軍事化的管理風(fēng)格完全承襲自他。員工將他稱為萬達(dá)的“大腦”，對(duì)于他的決定，幾乎沒有人敢提出反對(duì)意見。

單偉建解釋過控股投資的好處，因?yàn)椴还苜Y本市場怎樣，退出從來都不是障礙。但或許更重要的是，這是一個(gè)掌控全局的機(jī)會(huì)，“（做控股投資）就像開公交車一樣，你是司機(jī)的話，想在哪停就在哪停，你想什么時(shí)候下車都可以”。

2018年，沖刺A股失敗之后，萬達(dá)找來騰訊，聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)、永輝超市等方面，以340億元收購了此前投資人認(rèn)購的14%股份。至此，王健林的上市夢(mèng)依然沒有破滅，眼看著重回A股無望，他成立了珠海萬達(dá)商管再次向港股IPO發(fā)起沖擊，由此帶來了第二次“天價(jià)”對(duì)賭——珠海萬達(dá)商管需在2023年底前完成上市，否則要向投資者支付380億元股權(quán)回購款。

沒有人想要變賣最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。但最近幾年，王健林 始終在和即將到期的債務(wù)纏斗，他不得不學(xué)會(huì)“割愛”。而業(yè)內(nèi)人士判斷，未來三、四線城市的萬達(dá)廣場也會(huì)繼續(xù)待價(jià)而沽，因?yàn)槿f達(dá)的現(xiàn)金流還遠(yuǎn)不夠“安全”。

這些排隊(duì)討債的人當(dāng)中，有不少是王健林曾經(jīng)的兄弟。

1. 《萬達(dá)哲學(xué)》，王健林

萬達(dá)又賣廣場了，王健林更瘦了

外界很難探知，王健林手中的籌碼還剩多少，但胡潤財(cái)富榜或許可以成為觀測(cè)他身價(jià)的坐標(biāo)。2024年，王健林以290億元財(cái)富，排名第157位。相距巔峰時(shí)期2150億元的身家，他的個(gè)人財(cái)富縮水接近9成。

“賣賣賣”，已經(jīng)成了王健林近些年的常規(guī)動(dòng)作。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2023年到現(xiàn)在，累計(jì)超80座萬達(dá)廣場換了主人。放在10年前，他還沒成為首富的時(shí)候，這絕不可想象。人們記住的是他在哈佛演講時(shí)，意氣風(fēng)發(fā)向全世界宣告：“萬達(dá)的第一核心競爭力就是有錢。”

曾經(jīng)提到萬達(dá)廣場，員工的言語里滿是自豪。巔峰時(shí)期，一座萬達(dá)廣場，“就是一個(gè)城市中心”。不少地方政府一度也以引進(jìn)萬達(dá)廣場為目標(biāo)，期待著它能撬動(dòng)更多的需求，盤活一市、一縣的消費(fèi)。萬達(dá)因此獲得“議價(jià)權(quán)”，在中國大多數(shù)城市里暢通無阻。

也正是后來這份對(duì)賭協(xié)議，讓王健林最終失去了萬達(dá)商管的控制權(quán)。結(jié)局已經(jīng)揭曉，上市再次失敗，美夢(mèng)破碎，王健林同時(shí)失去的還有二級(jí)市場的融資渠道。這讓他的償債之路變得遙遙無期。

也不是沒有過惺惺相惜的日子，不論在巔峰還是低谷，他們都曾經(jīng)彼此扶持。

王健林和萬達(dá)會(huì)走到今天這一步，和此前為了尋求上市，不斷與投資者簽署的對(duì)賭協(xié)議脫不開關(guān)系。

過去幾年，王健林迫于償債壓力，一直在不斷失去、不斷放手。風(fēng)頭正勁時(shí)，他不無自豪地總結(jié)過萬達(dá)的四次主動(dòng)轉(zhuǎn)型，每一步都“踩準(zhǔn)”了時(shí)代的脈搏——上個(gè)世紀(jì)90年代走出大連、走向北京，2000年進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)，2008年布局文旅企業(yè)，2012年開啟國際化之旅。

更早一些時(shí)候，那時(shí)萬達(dá)還沒有陷進(jìn)對(duì)賭泥潭，不少人見識(shí)過萬達(dá)掌舵人的脾氣。那是2017年，萬達(dá)遭遇“股債雙殺”，王健林把旗下13個(gè)萬達(dá)城控股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)，77家酒店轉(zhuǎn)讓給富力地產(chǎn)，借此套現(xiàn)700億元。

▲杭州拱墅區(qū)的萬達(dá)廣場。圖 /視覺中國

近來出現(xiàn)在公眾視線里的王健林，身形看上去一次比一次消瘦。隨體脂同步減少的，是他名下的資產(chǎn)。

但將時(shí)間拉得更長些，變化出現(xiàn)了。2021年五一，全國369座萬達(dá)廣場累計(jì)客流1.4億人次，累計(jì)銷售額111億元。過去4年時(shí)間，萬達(dá)在全國增加了數(shù)百座萬達(dá)廣場，但累計(jì)銷售額卻下跌超過50億元，客流減少近1000萬人次。

對(duì)曾經(jīng)的萬達(dá)來說，它不只是“殺”進(jìn)杭州的第一步，更意味著集團(tuán)“攻克了華東地區(qū)最后一個(gè)省會(huì)城市”。那是2013年，上升期的萬達(dá)大手一揮，以14.26億元拿下了杭州北部軟件園的一塊商務(wù)用地，平均每平米價(jià)格超過6000元。這對(duì)于一貫低價(jià)拿地的萬達(dá)來說，算是“很貴了”。

但如今，狠人也犯難。懸崖邊的王健林，對(duì)面站著的是單偉建。有人稱他為“中國PE之王”，他掌舵的太盟投資是如今為數(shù)不多還能馳援王健林的財(cái)團(tuán)。在拿下萬達(dá)商管控股權(quán)之后，幾天前，他又把48座萬達(dá)廣場收入囊中。

王健林和單偉建都是“狠人”，最終，形勢(shì)讓王健林不得不低頭。

很快，萬達(dá)廣場成了一個(gè)可以快速復(fù)制的模式。全國各地的萬達(dá)廣場幾乎都有一模一樣的廣場設(shè)計(jì)、入駐商家，合作伙伴包括優(yōu)衣庫、麥當(dāng)勞、肯德基、星巴克、沃爾瑪，這些品牌享受萬達(dá)給予的免租優(yōu)惠，也為萬達(dá)引來人流。

▲萬達(dá)廣場曾是人流匯集的中心。圖 /視覺中國

最新一回，他一口氣出售了48座萬達(dá)廣場。它們大多分布在北京、杭州、廣州、成都等一線、新一線城市，是不少白領(lǐng)打工人吃飯、逛街、看電影的可選去處。在這次交易之前，它們都是大連萬達(dá)100%控股的資產(chǎn)。

融創(chuàng)中國的掌門人孫宏斌 ，就加入了向萬達(dá)追債的行列。曾經(jīng)，他在業(yè)內(nèi)以“付錢快、肯吃虧”著稱，但就在幾個(gè)月前，融創(chuàng)中國向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)提起對(duì)萬達(dá)的仲裁，要求后者支付95億元的股份回購款。而去年年底，ST易購（以下稱蘇寧易購）也和萬達(dá)反目，同樣要求裁決萬達(dá)集團(tuán)支付股份回購款50.4億元，同時(shí)，萬達(dá)商管對(duì)欠款承擔(dān)連帶責(zé)任。

這份很有底氣的對(duì)賭協(xié)議，一度也讓外界相信“王健林總有辦法”。但自此之后，萬達(dá)就陷入了對(duì)賭、沖刺上市、失敗后高額負(fù)債的死循環(huán)。

最關(guān)鍵的是，王健林要找到真金白銀完成私有化。為了補(bǔ)齊資金缺口，萬達(dá)和投資人簽署了對(duì)賭協(xié)議。萬達(dá)私有化項(xiàng)目書顯示，如果萬達(dá)商業(yè)在2年內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)A股上市，萬達(dá)不僅需要回購全部股份，還會(huì)向海外、境內(nèi)投資者分別支付12%和10%的利息，整個(gè)資金規(guī)模高達(dá)數(shù)百億元。

除了大手筆為王健林撐腰，孫宏斌也不吝嗇為他說話。在業(yè)績發(fā)布會(huì)上，他稱王健林是真正的企業(yè)家，是“勤奮、壯志未已”的人。

老朋友們一個(gè)接一個(gè)地向王健林追起了債。蘇寧易購的張近東 和孫宏斌，都曾是參與過萬達(dá)上市的戰(zhàn)投股東。

他持有的大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司，已有約3億元股權(quán)被凍結(jié)。加上此前被凍結(jié)的大連萬達(dá)集團(tuán)、大連合興投資、萬達(dá)體育等公司股權(quán)，王健林被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額已累計(jì)達(dá)到4.9億元。這些凍結(jié)措施多半是債權(quán)人為確保王健林還錢，而提前申請(qǐng)的財(cái)產(chǎn)保全。

張近東同樣要面對(duì)蘇寧高達(dá)數(shù)百億元的債務(wù)危機(jī)。2025年剛剛開始，三家蘇寧系的公司包括蘇寧電器、蘇寧控股集團(tuán)、蘇寧置業(yè)集團(tuán)分別被兩家公司申請(qǐng)債務(wù)重整?？俊捌飘a(chǎn)”的傳聞，許多人才發(fā)現(xiàn)蘇寧已被債務(wù)困住了很久。截至2024年年底，蘇寧的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.6%，其中超過331.9億元逾期未支付，而168.1億元銀行和金融機(jī)構(gòu)借款已經(jīng)觸發(fā)了借款合同的違約。

拱墅萬達(dá)，不失為眾多萬達(dá)廣場命運(yùn)的一個(gè)縮影。翻開名單，48座萬達(dá)廣場都稱得上是優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。在全國范圍內(nèi)，萬達(dá)廣場也依然具有吸引力。今年五一假期，官方宣布超1.3億人光臨萬達(dá)廣場，累計(jì)銷售額超過60億元，其中超200座商場到訪客流超30萬人次，比2024年同期增長10%。

5. 已出售近90座，什么樣的萬達(dá)廣場最好賣？南方周末

如今在缺錢的壓力下，他只能坐視這些勝利果實(shí)被別人一一摘走，自己的夢(mèng)想接連折現(xiàn)，其中就包括他心心念念的文旅夢(mèng)。

8. 62歲的王健林整天在忙什么，第一財(cái)經(jīng)

單偉建完全不是“白衣騎士”，而是一個(gè)謹(jǐn)慎的“狠人”。他擅長找到承壓的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，然后對(duì)它們進(jìn)行控股型（Buy-Out）的投資。他在自己的專欄文章里給地產(chǎn)公司規(guī)劃好了化債方案——“需要大股東用股權(quán)或其他資產(chǎn)來補(bǔ)償債權(quán)人，換取債權(quán)人的認(rèn)可”。簡單來說，想要我救你，你得交出控股權(quán)。

名單里最顯眼的，還得是杭州拱墅區(qū)的萬達(dá)廣場。最近幾個(gè)月，賣身的消息斷斷續(xù)續(xù)傳來，萬達(dá)曾經(jīng)出面否認(rèn)，但最終，這座意義非凡的廣場還是出現(xiàn)在了貨架上。

王健林曾在很多場合說起，萬達(dá)廣場是自己的心頭肉，更是萬達(dá)這艘巨輪的核心引擎——現(xiàn)金流的來源。他反復(fù)強(qiáng)調(diào)，“我什么企業(yè)都可以放，這個(gè)（廣場）不能放?！?/p>

擺在王健林面前的，還有更為棘手的問題。

▲能夠再幫王健林一把的人，越來越少了。圖 /視覺中國

可命運(yùn)偏偏和他開了一個(gè)殘酷的玩笑。危局之中，沒有其他選擇。王健林不只變賣了一座座萬達(dá)廣場，甚至失去了對(duì)珠海萬達(dá)商管的絕對(duì)控制權(quán)，

今年，孫宏斌再次出面，流動(dòng)性的重壓下，他的頭發(fā)幾乎全部變白。除了債務(wù)，本身融創(chuàng)的業(yè)績也不容樂觀。財(cái)報(bào)顯示，2024年融創(chuàng)營業(yè)收入740.2億元，同比減少52%。孫宏斌清楚，這次他等不到兄弟慷慨伸出援手，只能把每筆錢都當(dāng)作救命稻草。

9. 單偉建 × 楊曉磊：我天天都在丟失投資機(jī)會(huì) ，投中網(wǎng)

這些變化自然反映到了收購的價(jià)格上。知情人士接受澎湃新聞采訪時(shí)透露，所有收購將通過專項(xiàng)基金平臺(tái)完成，共計(jì)500億元。計(jì)算下來，平均每個(gè)廣場的售價(jià)僅為10.4億元。

王健林一聲令下，萬達(dá)廣場的復(fù)制速度也越來越快。從第一座萬達(dá)廣場開到第100座，萬達(dá)花了14年，而從100座到第300座廣場，萬達(dá)只用了5年。從2005年開始，定位商業(yè)綜合體的萬達(dá)廣場不只成為城市名片，更成為了萬達(dá)的“現(xiàn)金?！?。截至2024年上半年，萬達(dá)廣場為所屬的萬達(dá)商管貢獻(xiàn)了接近244億元，其中毛利率高達(dá)70%。

張近東算得上是個(gè)慷慨的朋友。2019年，王健林試錯(cuò)之后對(duì)外宣布，要輕裝上陣，電商業(yè)務(wù)成了被割舍的對(duì)象。聽聞之后，蘇寧易購立刻拿出真金白銀，收購了萬達(dá)百貨全部37家門店。在此之前，張近東已經(jīng)為萬達(dá)上市送去過彈藥，出資購買了萬達(dá)商業(yè)持有的約3.91%股份。

3. 報(bào)價(jià)14.8億，杭州萬達(dá)廣場要賣了，界面新聞

剜出了“心頭肉”，王健林又砍掉了萬達(dá)的“左膀右臂”。一些難以觸及的目標(biāo)自然也都只能放手?！鞍倌昶髽I(yè)，國際萬達(dá)”是王健林的愿景，他雄心勃勃想制訂全球的商業(yè)規(guī)則。但危機(jī)來襲，最先被放棄的就是海外資產(chǎn)，影業(yè)、院線、地產(chǎn)項(xiàng)目，統(tǒng)統(tǒng)清倉。

兄弟之間最重要的相處原則之一，就是關(guān)鍵時(shí)刻能為彼此兜底。王健林昔日的戰(zhàn)友都曾經(jīng)向他伸出過援手，但當(dāng)真正的危機(jī)降臨，他們?yōu)榱巳矶?，不得不把利刃揮向王健林。

文章為每日人物原創(chuàng)，侵權(quán)必究

一年半之后，萬達(dá)廣場開業(yè)，當(dāng)天就完成了100%的商戶入駐率。盡管萬達(dá)此后還在杭州余杭、富陽相繼開出了廣場，但在業(yè)內(nèi)人士看來，拱墅萬達(dá)是其中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。當(dāng)時(shí)還是萬達(dá)杭州公司總經(jīng)理的彭輕塵曾說過，這座廣場寄托著“萬達(dá)的杭州夢(mèng)”。

危機(jī)時(shí)刻，昔日的兄弟撤回了曾經(jīng)伸向萬達(dá)的援手。能夠再幫王健林一把的人，越來越少了。

▲地處北京CBD核心區(qū)的萬達(dá)北京總部大樓。圖 /視覺中國

更早之前，王健林已經(jīng)賣出了萬達(dá)的北京總部大樓。它地處北京CBD核心區(qū)，緊鄰“店王”SKP和京城第一高樓“中國尊”，這棟大樓的地理位置，足以匹配商業(yè)巨艦昔日的實(shí)力和地位。它不僅是萬達(dá)的精神象征，也一度陪伴了萬達(dá)將商業(yè)版圖擴(kuò)展到全國。王健林以1700億元資產(chǎn)超越李嘉誠，登頂成為胡潤全球華人富豪榜榜首的時(shí)候，它也是見證者。

2024年，萬達(dá)在風(fēng)雨飄搖之中，太盟挺身而出，聯(lián)合中信資本、Ares Management旗下基金（Ares），和中東基金阿布扎比投資局旗下全資子公司、穆巴達(dá)拉投資公司（Mubadala Investment Company），聯(lián)合投資人民幣約600億元。

7. 4天決斷700億，財(cái)新

沒有人想要變賣最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。但最近幾年，王健林始終在和即將到期的債務(wù)纏斗，他不得不學(xué)會(huì)“割愛”。而業(yè)內(nèi)人士判斷，未來三、四線城市的萬達(dá)廣場也會(huì)繼續(xù)待價(jià)而沽，因?yàn)槿f達(dá)的現(xiàn)金流還遠(yuǎn)不夠“安全”。

兩個(gè)月前，萬達(dá)酒店以24.97億元的價(jià)格，出售全資持有的萬達(dá)酒店管理（香港）有限公司100%的股權(quán)，收購方為同程旅行。而截至2024年年底，萬達(dá)酒管在營酒店204家，籌備開業(yè)的簽約酒店376家。毫無疑問，這接近600家酒店是酒旅版圖中最賺錢的業(yè)務(wù)，也是最核心的資產(chǎn)。

6. 萬達(dá)失重，南方周末

談到總部，王健林有掩飾不住的自豪。每天供應(yīng)的蔬菜、家禽，都是專門雇人在北京延慶買了六七千畝地種的、養(yǎng)的，直供總部食堂。這棟大廈從未對(duì)外出租，直到去年，新華保險(xiǎn)和中金資本成為它的新主人。

三個(gè)強(qiáng)勢(shì)的決策者讓簽約現(xiàn)場充滿戲劇性，因?yàn)楦涣Φ禺a(chǎn)直到最后一刻依然在砍價(jià)，現(xiàn)場一度傳出摔杯子的聲音。但現(xiàn)在，王健林已經(jīng)不會(huì)在人前顯露自己的壓力和失落了。交出萬達(dá)商管控制權(quán)的簽約現(xiàn)場，氣氛相當(dāng)輕松。現(xiàn)場拍照時(shí)，太盟的投資合伙人不忘提醒攝影師注意美顏。只是這一次，王健林根本沒有出現(xiàn)。

這筆“救命錢”當(dāng)然不白送，需要靠股份來換。注資之后，大連萬達(dá)商管對(duì)珠海萬達(dá)商管的持股比例從78.83%降至40%——王健林親手交出了這艘巨輪的掌舵權(quán)。而太盟這次繼續(xù)加碼收購48家萬達(dá)廣場，是在控制了萬達(dá)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)后，進(jìn)一步拿下重資產(chǎn)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

孫宏斌大概沒有想到，自己很快會(huì)和王健林跌入同一片泥潭。2025年剛剛開始，債主中國信達(dá)（香港）就向?qū)O宏斌發(fā)難，向香港特別行政區(qū)高等法院呈請(qǐng)清盤融創(chuàng)中國，換句話說就是要求融創(chuàng)停止運(yùn)轉(zhuǎn)，將所有資產(chǎn)出售變回現(xiàn)金后，按先后順序償還給債權(quán)人。消息一出，融創(chuàng)股價(jià)應(yīng)聲跌去30%。實(shí)際上，這次訴訟涉及的債務(wù)僅為3000萬美元的本息。但此前，孫宏斌已經(jīng)遭遇了幾次嚴(yán)峻的債務(wù)危機(jī)，2023年化債規(guī)模高達(dá)900億。

打包出售，也給了不小的折扣。萬達(dá)一位內(nèi)部員工向《南方周末》透露，一座北方地區(qū)的萬達(dá)，建造成本7億，2024年賣出時(shí)只有“4個(gè)億左右”。

即便不斷出售資產(chǎn)，萬達(dá)如今賬上的資金依然不多。萬達(dá)商管披露的2024年公司債券中期報(bào)告顯示，大連萬達(dá)商管的負(fù)債總額高達(dá)1375.61億元，而賬面現(xiàn)金僅115.77億元，資金缺口超過1000億。