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其次，即使定制芯片的生產成本遠低于英偉達動輒3萬美元的高端芯片，其配套系統(tǒng)（如光纖網絡技術）往往比英偉達的銅線系統(tǒng)更昂貴，抵消了部分成本優(yōu)勢。更不用提開發(fā)適配軟件的額外負擔——英偉達的客戶幾乎可以直接“拎包入住”，而博通的客戶則需自力更生。

據(jù)追風交易臺消息，美銀分析師Vivek Arya及其團隊在其最新報告中也指出，在對博通的狂熱背后，隱藏著高昂的開發(fā)成本、性能瓶頸以及高估值風險。

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報告預測，博通2027財年約100億美元的每股收益基于450億美元的AI銷售額，如果公司達到目標中點(750億美元)，這種情況可能為每股收益帶來13-14美元的增長潛力。

并且，定制AI芯片市場并非沒有挑戰(zhàn)。

美銀將博通目標價從240美元上調至300美元，重申“買入”評級，并維持其作為“計算領域頂級股票和行業(yè)前五大選擇”的地位。

還面臨性能、成本和市場挑戰(zhàn)

據(jù)媒體報道，盡管博通預計將AI客戶群多元化，但這一轉變可能要等到2026財年下半年才能見效，且?guī)缀鯖]有外部指標來跟蹤公司與潛在客戶的合作進展，特別是那些深度使用英偉達生態(tài)系統(tǒng)的公司。

作為AI熱潮的“新寵”，博通能否兌現(xiàn)市場的高期望？

報告指出，雖然來自英偉達的競爭可能加劇，但AI浪潮的整體上升應該能夠支撐博通的需求，博通的網絡產品組合在AI集群的擴展需求中處于有利位置。

此外，博通除了面臨來自英偉達日益激烈的競爭，Marvell和聯(lián)發(fā)科等芯片廠商也正在逐步蠶食其市場份額。

報告指出，谷歌TPU的訂單可能占到博通ASIC收入的80%以上，這意味著一旦谷歌調整策略或轉向其他供應商，博通將面臨巨大波動。

作為自定義AI芯片領域的先行者，博通早在數(shù)年前就開始為谷歌開發(fā)定制AI芯片，如今這個曾經的“副業(yè)”在AI熱潮中變成了主要增長引擎。

AI基建需求仍將支撐長期增長

TD Cowen分析師的報告指出，谷歌最新的定制AI芯片性能僅為英偉達對應產品的一半左右，勉強達到財務可行性的門檻。摩根士丹利分析師也表示，定制芯片性能問題“比人們想象的更為普遍”。

盡管面臨挑戰(zhàn)，但美銀仍整體看好博通的增長前景。

客戶集中度高、估值高企

根據(jù)公司最新公布的財報，博通預計三季度AI處理和網絡芯片收入將達51億美元，同比增長60%，約占總銷售額的三分之一。但這一指引仍沒有部分樂觀投資者預計的那么驚艷。財報公布后，博通股價已連跌兩日。

美銀稱，定制芯片項目本質上具有較高的客戶集中風險，而博通的AI收入可能高度依賴谷歌。

大摩也預計，到2027年，定制芯片市場規(guī)模將從去年的120億美元增長到約300億美元。這種增長趨勢雖然不及英偉達所在的更廣泛AI芯片市場（預計未來五年將以23%的年增長率增長，到2030年接近5000億美元），但仍為博通提供了可觀的增長空間。

博通的估值問題也十分突出。

相關數(shù)據(jù)顯示，博通的預期市盈率達33.6倍，較費城半導體行業(yè)指數(shù)溢價23%，接近十年來的最高溢價，同時較英偉達溢價13%。

過去兩個月以來，芯片制造商博通股價飆升70%，市值突破1萬億美元，成為美國第七大上市公司，體現(xiàn)了投資者對其在AI芯片領域的爆炸式增長寄予厚望。

分析稱，長期來看，博通最大的挑戰(zhàn)可能是其市場比英偉達的更有限，因為定制AI芯片可能仍將是財力雄厚的科技公司的專屬領域。